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　　政府引导基金也开始发债募资了！

　　日前，2025年北京市第六批政府债券信息披露文件公布。其中，2025年北京市政府专项债券（三十五期）计划发行金额100亿元，期限为10年，募集资金用于“北京市政府投资引导基金”，这一新用途引发了业内高度关注。

　　据悉，这是地方政府专项债券首次用于投资政府引导基金。有分析指出，在当前许多地方财政偏紧的状态下，用专项债投入当地政府投资引导基金，可进一步放大财政资金的杠杆效应，带动更多社会资本助力地方产业发展。

　　100亿元专项债投向政府投资引导基金

　　北京市政府此次发行的专项债券为10年期记账式固定利率附息债，计划发行面值总额为100亿元，通过全国银行间债券市场、证券交易所债券市场发行，6月27日开始发行并计息。

　　对于该专项债，业内最关注的是其资金用途，因为这是首个将募集资金用于政府投资引导基金的地方专项债券。

　　记者了解到，根据2019年6月中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，地方政府专项债应严格落实到实体政府投资项目，不得将专项债券作为政府投资基金、产业投资基金等各类股权基金的资金来源。

　　但地方政府专项债的用途在2024年年底进行了扩围。2024年12月，国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》（以下简称《意见》），提出“扩大专项债券投向领域和用作项目资本金范围，实行专项债券投向领域‘负面清单’管理，未纳入的项目均可申请专项债券资金”。同时还特别提及，将信息技术、新材料、生物制造、数字经济等新兴产业基础设施纳入专项债券用作项目资本金范围。

　　《意见》为地方政府专项债投向政府投资基金、产业投资基金等领域撕开了一个“口子”。LP智库创始人国立波在接受记者采访时表示，这是北京基于去年年底新政之后的一次开创性实践和积极探索，具有一定的示范效应。

　　此次北京政府专项债的投资对象——北京市政府投资引导基金，也是创投圈最为活跃的出资人（LP）之一。企查查数据显示，北京市政府投资引导基金成立于2016年，由北京国有资本运营管理有限公司、北京市政府投资引导基金管理有限公司共同出资设立。

　　据执中ZERONE统计，2024年以来，截至2025年6月20日，北京市政府投资引导基金作为LP共出资参设9只基金，出资金额为941亿元人民币，这些基金分别聚焦机器人、人工智能、信息产业、医药健康、先进制造和智能装备、新材料、商业航天和低空经济、绿色能源和低碳产业领域。合作的管理机构包括君联资本、康桥资本、启明创投、首钢基金、基石资本、北汽产投、达晨财智、中关村资本等知名机构。

　　今年1月，北京市政府投资引导基金还完成了大幅增资，出资额由1000.1亿元增至2500.1亿元，增幅约150%。今年该引导基金出资50亿元人民币参设国家军民融合产业投资基金二期有限责任公司。

　　有政府信用背书可吸引稳健型资金

　　“地方政府发行专项债用作政府投资基金具备一定可复制性，后续肯定会有其他城市跟进。”水木资本创始管理合伙人、母基金研究中心创始人唐劲草在接受记者采访时表示。

　　但不同于此前的专项债用途，若将专项债投向政府投资引导基金，那么基金的运作效益无疑是投资者最为关注的焦点。根据母基金研究中心2024年对97家具有代表性的母基金调研结果，政府引导基金的平均DPI（投入资本的分红倍数）仅有0.7。在引导基金投资效益普遍不达预期的情况下，如何才能受到投资者认可？

　　唐劲草认为，地方政府需要满足以下条件：一是具备较强的财政实力，地方政府性投资基金的收入要覆盖债券本息；二是拥有成熟的基金管理能力，要有成熟的普通合伙人（GP）合作体系和项目筛选机制；三是具备良好的产业基础，聚焦高成长性产业，确保投资的项目有收益潜力。

　　国立波指出，一般政府发行债券都会有较高的信用评级，通常为AA级及以上。此外，地方政府也会对发行债券进行统筹规划，做长短期限搭配，且对各期限债券的比例进行合理配置，以此增加投资者的认购积极性。

　　“地方政府专项债的投资者为银行、保险、国有企业等机构投资者，即便政府投资基金的投资效率暂时未达预期，也仍会有机构认购，因为这些债券都有很强大的政府信用背书。”唐劲草表示，尤其是那些偿债能力强的地方政府，其所发行的债券对稳健型资金吸引力较大。

　　发行规模、落地效果仍待观察

　　近些年，政府投资引导基金是地方撬动社会资金，促进产业转型升级、推动地方科技创新的重要工具。但是，地方政府投资引导基金的资金供给高度依赖年度公共财政预算，当前不少地方政府财政面临收入增速趋缓、支出压力持续加大的挑战。此外，近些年，各级政府庞大的资金投入也带来了市场的无序竞争和产业的重复投资建设。

　　在此背景下，今年1月，国务院办公厅发布《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（以下简称《指导意见》），要求各地规范各类政府出资预算管理。就在近期，甘肃省发文提出“严控新设基金，推动优化整合已设基金”。此外，多个地方都在今年发布相关文件，推动政府投资基金进行存量管理。

　　当前，地方财政在政府投资引导基金上的投入存在较大不确定性，这一定程度上制约了引导基金的投资节奏，对长期战略规划的稳定性构成挑战。记者与业内人士交流时了解到，上述《指导意见》的发布曾引发业内担忧，认为政府投资引导基金的出资积极性会因此减弱，导致创投机构“募资难”加剧。数据上看，执中ZERONE统计显示，2025年第一季度，全国地方国资共出资成立298只基金，同比减少2.5%；基金总规模3384.1亿元，同比减少19.04%。

　　在国立波看来，此次北京市创新引入专项债作为资金来源，构建了一条独立于传统财政预算的融资通道，有望成为政府投资引导基金资金补充机制的重要创新实践。但是，唐劲草指出，未来此类专项债的发行规模能有多大、对政府投资引导基金发展规模的影响，以及最终的投资效果如何，都仍待进一步观察。

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